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央行:视情况开展临时正回购或临时逆回购操作

时间:2024-07-09  来源:上海证券报  作者:  浏览次数: 20 次

利率市场化改革再迈重要一步 收窄利率走廊进入实际操作阶段

继“预告”借入国债后,央行公开市场操作又有新安排。中国人民银行7月8日早间向公开市场业务一级交易商发布公告称,将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。

这意味着利率市场化改革再迈重要一步。分析人士认为,日间流动性管理工具“上新”,形成新利率走廊,有利于加强流动性管理的精准性、有效性。新工具也印证了央行将7天期逆回购利率作为主要政策利率的思路。

依然“锚定”7天期逆回购利率

公开市场操作是中央银行吞吐基础货币、调节市场流动性的主要货币政策工具。

其中,逆回购是央行向一级交易商购买有价证券,并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商,是央行向市场投放流动性的操作;正回购则相反,是央行向市场收回流动性的操作。

“开展临时正回购或临时逆回购操作,创设了新的流动性投放/回笼工具,有利于加强流动性管理的精准性。”中信证券首席经济学家明明表示,在关键时点通过公开市场操作搭配临时正回购或逆回购操作,可以更好地稳定流动性环境。

区别于传统的公开市场操作,新工具在下午时段操作,操作时间为工作日16:00至16:20。招商证券固收首席分析师张伟认为,这表明新工具主要是为了提高公开市场操作的精准性和有效性,特别是针对尾盘资金面异动。

新工具的出现,将进一步强化7天期逆回购利率的主要政策利率色彩。央行行长潘功胜此前表示,未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率,7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。

“开展临时正回购或临时逆回购操作,将强化逆回购操作利率的政策利率基准作用。”明明说。民生证券宏观团队认为,新工具的“锚”依然是7天期逆回购利率,基本印证了央行将7天期逆回购利率作为主要政策利率的思路,而以往常用的中期借贷便利(MLF)利率可能被逐步淡化其“政策利率”色彩。

新的利率走廊正在形成

新工具的“出炉”,也被市场解读为将收窄甚至是形成新的利率走廊。

潘功胜曾“预告”这一变化:“目前,我国的利率走廊已初步成形,上廊是常备借贷便利(SLF)利率,下廊是超额存款准备金利率,总体上宽度较大。”潘功胜表示,如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用,除了需要明确主要政策利率以外,还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。

分析人士认为,新工具的设立,表明收窄利率走廊进入实际操作阶段。东方金诚首席宏观分析师王青表示,临时正回购利率可看作新利率走廊的下限,临时逆回购利率可看作新利率走廊的上限。

“如果市场流动性充裕,短期市场基准利率DR007有可能比7天期逆回购利率低20个基点以上,央行可通过临时正回购吸收市场流动性,避免市场利率低于临时正回购利率;反之,如果市场流动性偏紧,DR007有可能比7天期逆回购利率高50个基点以上,央行可通过临时逆回购投放市场流动性,避免市场利率高于临时逆回购利率。”王青解释,这样就把市场利率的波动范围“框”在一定区间,利率走廊的宽度将从目前的245个基点大幅收窄至70个基点。

并不意味着货币政策转向

关于市场关注度较高的临时正回购,分析人士认为,启用这一工具,并不意味着货币政策转向。

“临时正逆回购操作丰富了货币政策工具箱,工具本身不带有货币政策松紧立场,而是为了更好地调控资金面。”张伟称。光大证券固收首席分析师张旭也认为,临时正回购的启用不代表货币政策整体姿态出现明显转变,只是说明该交易日资金过于充裕。

“市场关注点不应放在正回购上,短期内通过该工具回笼流动性的概率也相对有限。”国盛证券固收首席分析师杨业伟认为,从操作时点看,本次政策调整更多是出于防范流动性风险的目的,而非主动调节资金;从利率水平看,当前隔夜利率距离操作下限存在一定距离,因而也不会大量在当前位置回笼流动性。

分析人士认为,央行在当前时点推出新工具,也有配合下一步买卖国债的考虑。目前,央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议,将视债券市场运行情况,持续借入并卖出国债。张伟表示,后续央行在盘中卖出国债可能给资金面造成波动,此时可以在尾盘进行逆回购操作,从而平抑后续资金波动。

责任编辑:李焱

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